美联储超预期降息至0-0.25%区间
经过两天的议息会议，美联储在美国东部时间周二下午宣布将联邦基准利率下调至0-0.25%。
这使得美国利率降至历史最低点。受此消息刺激，纽约股市三大股指的涨幅均超过了4%。
利率政策工具基本用尽，未来将更多依靠数量型扩张手段
【《财经网》专稿/记者 张环宇 张翃】12月16日，美联储公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率降到0到0.25%的区间。至此，美联储的这一目标利率已降至历史最低水平。这意味着实际的联邦基金有效利率很可能将落至零点，美联储的利率政策工具几乎不会再有空间。
“动用所有可用工具”
此前，市场对此次美联储的降息早有预测，但幅度略有不及。彭博资讯的调查结果显示，多数经济学家认为，美联储会在此次议息会议上降息50个基点。
决议结果公布前，美元已开始承压走弱，股市则受降息传闻提振。10年期美国国债收益率与同期日本国债收益率差大幅缩窄，创下自1993年6月以来最低水平。
美联储此次降息后，实际上已经意味着利率政策的空间完全丧失，不过这也是无奈之举。美联储在降息公告中判断，“经济活动的前景进一步疲软，与此同时，通胀压力却明显减弱。”美联储预计，在未来几个季度中，通胀压力仍会进一步减轻。
但实体经济恶化之迅速显然超乎美联储意料。也正因为此，美联储称，将会利用“所有可用工具”帮助经济恢复增长和稳定通胀，而这可能意味着，联邦基金利率会在较低水平持续一段时间，甚至不排除再降到零的“极端”做法。
相较之前几次降息，美联储此次超预期幅度降息的一个比较合理的解释是，美联储必须释放足够强烈的信号，清晰地为市场指明方向，否则政策的不确定性可能会令市场产生更大的疑惑和混乱。
但在目前市场信心低落、经济景气萎靡的情况下，传统的降息手段对提振信心的作用相当有限。在经历多次降息后，目前联邦基金利率已经逼近于零。摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬•罗奇昨日在接受《财经》记者专访时就认为，目前美联储采取的政策做法已与日本央行在本世纪初由于利率已降至零而采用的“数量型”扩张政策无异。
12月1日，美联储主席伯南克就曾表示，美联储降息空间有限，可能更多使用非传统政策工具。
不管采取何种方式，美联储最终必须保证货币政策通过商业银行在消费者和公司一端显效。其前提是，美联储必须让停滞的金融市场重新活络起来，正因如此，一段时间来美联储才创下了包括购买商业票据、消费信贷等在内的一系列新型融资工具。这样做的结果是美联储的资产规模比一年前扩大了1.5倍，许多以前不可能出现在美联储资产负债表上的有风险资产现在也位列其中。
在这次公告中，美联储也明确表示，“会通过公开市场操作等手段，使资产负债表规模维持在高水平，从而支持金融市场的运行，刺激经济活动。”在未来几个季度，美联储会购买大量机构债和按揭支持证券以帮助房市复苏。
美联储还表示，将在明年初通过实行“定期资产支持证券贷款工具”来扩大对家庭和小企业贷款。这项今年11月刚刚创设的工具总值最高可至2000亿美元，金融机构可凭由新近开展的消费贷款或小型企业贷款所支持的证券向美联储申请贷款，且该贷款无追索权。通过这种方式，美联储实际上是为消费信贷和中心企业信贷作了担保，从而鼓励银行“放心”地提供更多这些类型的贷款。
不确定因素
12月1日,美国国家经济研究局正式宣布，美国经济实际自去年12月开始已陷入衰退。这份鉴定报告令所有基于数据之上的判断显得更加沉重。频繁走弱的数据提供给我们的暗示是，美国经济“触底反弹”还有待时日。
11月美国非农就业人口达到53.3万，单月跌幅创下1974年以来最高，失业率达到6.7%。很多经济学家在判断美国就业走势时，都保持了悲观的预期。如果将失业率和美国个人消费支出项目进行对比，可以发现十分明显的负相关性，而个人消费支出又是一个占据了GDP近70%份额的“庞然大物”，对美国经济表现的影响举足轻重。因此美国当选总统奥巴马早已“迫不及待”地高调预告，将出台带来500万新增就业的经济刺激计划。
目前美国经济中几个不确定的因素在于，首先，房地产业的萧条究竟会持续多久？从房屋存量和房屋售价来看，未来的二到三个季度仍将是一段困难的时期。目前美国的房屋租售比（房屋价格市场中值/房屋年租金市场中值）大概维持在20左右，而历史的均值大概在16到17之间。粗略的判断，房价仍然有15%-20%的下调空间。
房屋市场的萧条，会引起一连串的连锁反应。个人消费支出中的家具和家用设备、水电煤气等家庭杂支；投资项目中的建筑业、住宅投资均将受到影响——在GDP构成中，和房地产业直接或间接相关的项目所占权重接近25%。加之很多衍生产品挂钩于房贷，房地产价格的企稳也有助于稳定金融市场。因而，房市的晴雨对经济至为重要。
要“救”房市，则关键要看美国政府能否拿出行之有效的方法来解决止赎率上升的问题，美联储又能否通过公开市场操作，使按揭抵押贷款利率回落到合理的控制区间。
另一个不确定因素在于，美国的汽车业在这次危机中究竟要受到多大损伤。和往次危机不一样的是，本次危机中，不仅汽车消费一端明显放缓，汽车行业的资产负债表急剧恶化，最重要的是，汽车行业的资金融通受阻——债券市场的僵化、银行的惜贷情绪使得形势更加严峻。
上周，对通用汽车和克莱斯勒两大汽车业巨头的救助计划在参议院搁浅，此后白宫放出“口风”，有意动用7000亿美元的“TARP”（问题资产援助计划）——这项初衷在于救助金融机构的计划，目前看来还得“救”实体经济的“场”。上述“定期资产支持证券贷款工具”的2000亿美元中，就有200亿出自其中。
美国总统布什在12月16日接受CNN采访时表示，“有义务立刻行动而非将问题都留给下任总统。”布什还称，将动用“一切手段”援助汽车行业。这也反映了当前汽车行业形势之紧迫。
目前已公布的单月消费、投资数据皆颇为“灰暗”，美元币值的相对强势也会拉低净出口项目的积极贡献，美国经济很可能在四季度出现更大幅度的负增长，弱势还将继续持续到明年上半年。
近忧远虑
如果把时间往前挪上半年，也许没有人会料到，次贷危机会恶化到今天这个地步。短短半年中，美联储几乎将历史上所有央行可以使用的手段都用了个遍。除了常规的利率工具和公开市场操作，美联储针对市场流动性匮乏创新了多项工具，为市场接连注入大笔流动性。
截至11月28日，美联储的资产负债表上已经拥有2.1万亿美元的总资产，已是一年前的2.5倍。在混乱的市场格局之下，评估美联储持有的这些资产究竟价值几何本身就是一件不可能的工作，而这也将是美联储的风险管理的难题。
信贷活动萎靡、货币乘数的巨幅下降意味着，美联储向市场投放的货币实际产生的效果要远远小于其本应有的水平。但货币乘数不会一直走低，当金融市场被重新理顺，货币乘数将回升，甚至可能出现“报复性”的上升。届时，美联储投放的庞大流动性将反映在物价上抬上。
通胀的问题可能还是“远虑”。史蒂芬•罗奇对《财经》记者表示，眼前仍然是通缩的风险大于通胀。他比喻，美国经济可能会出现“锅型”的走势——比“U型”走势回复到正常状态的时间更持久。■